曾经的技术先驱因资金链断裂倒下，而中国的万丰奥威则以折价收购方式接盘，这场看似“捡漏”的交易背后，隐藏着研发投入不足、整合能力存疑与巨额债务的多重挑战。
2025年3月10日，万丰奥威宣布旗下子公司以1000万欧元收购已进入破产程序的德国电动垂直起降飞行器（eVTOL）公司Volocopter的资产。
这家曾被誉为“低空鼻祖”的德国明星企业，账面价值约4200万欧元的资产最终以2.4折的价格出售。
万丰奥威在公告中表示，此次收购将“加速推进公司低空领域的全球开发应用进程”，打造“全新业务增长新引擎”。
折价收购
Volocopter作为德国eVTOL领域的先驱，成立于2011年，最早将电动空中出租车引入欧洲。
它曾吸引梅赛德斯奔驰、吉利、英特尔投资和贝莱德等知名机构投资，公司估值一度高达20亿美元。
然而，就是这家明星企业，却在2024年12月30日向法院提交了破产申请。
万丰奥威看准时机，以1000万欧元的价格收购了Volocopter的相关有形资产、知识产权。
万丰奥威在公告中称，本次交易“不会对公司2025年度合并报表利润产生重大影响”。
研发短板
与万丰奥威雄心勃勃的收购形成鲜明对比的是，公司研发投入长期处于行业垫底的位置。
2024年前三季度，万丰奥威的研发费用为3.25亿元，同比下降4.1%。
研发投入是企业发展的核心动力之一，它关乎企业的创新能力和未来竞争力。
相关媒体报道尖锐地指出，“一个企业在技术研发上的投入不足，就如同失去了前进的引擎，难以在激烈的市场竞争中保持领先地位”。
失败先例
万丰奥威的收购历史并非一帆风顺。2018年，公司曾以13.2亿元收购无锡雄伟。
然而，仅仅4年后，万丰奥威却以11亿元将其出售，净亏损1.2亿元。
近两年来，因无锡雄伟、达克罗涂复等标的被收购后业绩不达预期，万丰奥威已计提商誉减值超3亿。
此外，2018年万丰奥威还曾尝试收购德国IFA Holding GmbH，但最终宣布失败。
大股东关联交易
更引人关注的是，万丰奥威与大股东万丰集团之间存在大量关联交易。
据统计，万丰奥威通过自有资金和定增融资，累计耗资超过48亿收购万丰集团旗下多项资产。
2018年初至2020年3月底，万丰奥威被万丰集团非经营性占用资金累计11.2亿元，并违规为后者提供担保累计人民币22亿元、美元1亿元。
这些资金占用及违规担保事项，公司并未按规定履行信息披露义务。
交割隐患
万丰奥威与Volocopter的收购协议中设定的交割条件存在诸多隐患。
根据公告，协议约定的交割条件包括“抵质押权人放弃抵质押权”、“卖方依法向知识产权的特定被许可人发出不履行的通知”等。
北京天驰君泰律师事务所合伙人于振强分析道，“在破产程序当中，没有担保的债权，清偿比例通常很低，抵质押权人不会无缘无故放弃抵质押权”。
更令人困惑的是第二条涉及知识产权被许可人的条件。于振强解释，这意味着收购方要求Volocopter向其知识产权的被许可方发出通知，告知原有的许可协议不再履行。
“若突然被告知不再被许可使用该知识产权，被许可人有权向Volocopter主张违约责任，要求赔损相关损失”。
商业化前景
即使收购顺利完成，Volocopter的核心产品VoloCity的商业化前景也备受质疑。
一位国内eVTOL厂商高管指出，“多旋翼eVTOL的续航里程可能只有十几公里，不能解决空中出行的问题”。
“两座级有人驾驶的eVTOL，一位是飞行员，一位是乘客，商业价值较低”。
另一家国内eVTOL厂商创始人则直言，即使VoloCity成功取得型号合格证，如何实现商业成功才是它更大的困境。
相比之下，国内的亿航智能的EH216-S虽然也是多旋翼且载客两人，但是采用无人驾驶路线不需飞行员，运营成本相对较低。
截至2024年三季度末，万丰奥威各类有息负债接近50亿，处于历史高位。
在低空经济概念炙手可热的背景下，万丰奥威的股价2024年全年涨幅超280%。
华创证券研报指出，一旦收购完成，万丰奥威将获得相对成熟的eVTOL成品，在该领域全球化布局再下一城。
然而，面对技术整合、市场竞争与债务压力的多重挑战，万丰奥威的这次“捡漏”是真精明还是假聪明，尚待市场检验
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